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电力估值依然具有优势荐11股

发布时间:2019-08-15 10:27:32

电力:估值依然具有优势 荐11股 201 -09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

收入增长有限,利润维持高增速。受宏观经济增长放缓影响,用电需求增长乏力,导致201 年上半年电力行业营业收入 0 2.29亿元,同比增长仅5.64%,较2012年同期减少4个百分点。尽管如此,电力行业利润增速却有另一番景象,整体行业营业利润419.45亿元,同比上升165.18%;归属于母公司的净利润275.12亿元,同比增长144.84%。二季度延续了一季度业绩高增长。

盈利水平继续大幅提升,预计下半年逐步回落。受益于电煤价格同比大幅下降,上半年火电行业毛利率同比大幅上升近8个百分点;水电受来水情况影响,仅上升2.4个百分点至 8.46%。火电带动整个电力行业整体毛利率达2 .79%,同比上升超过7个百分点。

加上费用控制较好,使得电力整体净利润率也有较大的提升,平均提升7个百分点。不过随着煤价继续下降空间有限,下半年价格同比下降幅度将会逐渐收窄,火电企业盈利增长将随之放缓,水电受来水情况限制,盈利上升空间有限。因此在用电需求没有明显提升的背景下,预计下半年电力企业盈利逐步回落。

资产负责率下行显著。上半年行业平均负债率达70.7%,同比下降2.7个百分点。其中,火电企业、水电和热电分别为74.1%、57.7%和50.9%,同比分别下降2. 、 和10.8个百分点,均有明显下降。

这与财务费用的下降相对应,不但间接增厚业绩,同时使得资本结构得到进一步优化。

维持“谨慎推荐”评级。目前行业估值中枢不断下移,并创十年来历史新低。不过7月份用电需求有回暖迹象,我们判断年内电价下调可能性基本消除,201 年全年业绩无忧。我们认为行业估值依然具有优势,维持电力行业“谨慎推荐”评级。

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